黃偉棠 香港都會大學(xué)商學(xué)院會計及財務(wù)系客席講師、註冊會計師及特許金融分析師

在美國總統(tǒng)選舉中，對於金融市場投資者來說，哈里斯獲勝可能是最壞結(jié)果。隨著民主黨候選人在民意調(diào)查中領(lǐng)先優(yōu)勢縮小甚至消失，加上對手特朗普在賭博市場上賭注大幅增加，這足以讓一部分宏觀對沖基金經(jīng)理相信特朗普能重返白宮。

一些投機(jī)主義者的如意算盤也可能在其中帶來作用。有政治分析師仍然說這次選舉是一場賭博，並說賭博賠率並不具代表性，最好不要太在意其數(shù)據(jù)推測。從長遠(yuǎn)來看，選舉結(jié)果對市場「無關(guān)重要」絕對說不通。無論如何，一旦政治狂熱被釋放，在某類型投資者中便很難壓制，市場不穩(wěn)定性變得更大。

目前市場在匯總對沖基金對客戶觀點(diǎn)時所取得的共識是特朗普將會勝利，他們認(rèn)為這將導(dǎo)致美國政府債券收益率上升和美元走強(qiáng)，這是由於他更具通脹傾向的政策，如對進(jìn)口商品徵收高額關(guān)稅和打擊移民，更可能會加速工資增長。對於持有這種觀點(diǎn)的對沖基金經(jīng)理來說，所謂的「特朗普交易」便變得非常活躍。而這種情況現(xiàn)正發(fā)生。在過去兩星期左右，美國長期和短期債券收益率顯著上升，反映出價格下跌，兩年期收益率（顯示市場認(rèn)為基準(zhǔn)利率走向）上升約半個百分點(diǎn)，達(dá)到略高於4%。十年期收益率更強(qiáng)勁地上升至約4.2%，而美元指數(shù)上漲4%。

美債收益率急升 利率期權(quán)有機(jī)

利率期權(quán)市場再次成為投機(jī)者的樂土，現(xiàn)正為選舉後美國政府債券劇烈波動定價，十年期國債收益率可能上升0.33%，這對市場來說是一個顯著的打擊。如哈里斯獲勝，這些賭注會變成一些非常「痛苦交易」。

資金靜觀其變 美股有序上漲

這裏有幾個重點(diǎn)：一是股票仍在相當(dāng)有序地上漲，波動僅限於利率和貨幣，表明整體某資產(chǎn)類別投資者正冷靜對待，不被對沖基金投機(jī)遊戲所吸引。另一點(diǎn)是，選舉周還有其他事情發(fā)生，即美國利率議決和新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布。此外，仍可將這種波動大部分解釋為最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出人意表地向好，特別是9月份非農(nóng)就業(yè)報告。因此，「特朗普交易」仍在進(jìn)行，但市場反應(yīng)動作並不一致。

外匯市場大選後或步入調(diào)整期

事實(shí)上，民調(diào)確實(shí)發(fā)生變化，雖然不一定對特朗普有利，但哈里斯強(qiáng)勢在減弱。但數(shù)據(jù)中亦存在很多變化：美國經(jīng)濟(jì)有驚喜而世界其他地區(qū)有隱憂，這亦推動收益率增加。從市場角度來看，雖然發(fā)生很大變化，但市場定價更加謹(jǐn)慎。例如，美元價值仍與美國和其他主要經(jīng)濟(jì)體之間利率差距一致。全面貿(mào)易戰(zhàn)或會將歐元兌美元匯率推近至1美元的水平，而目前的匯率為每歐元兌1.08美元，仍有一段距離。市場已開始感受到特朗普勝選的可能性增加，但這對市場定價影響程度仍然相當(dāng)溫和。

儘管選舉期間市場會出現(xiàn)緊張或亢奮狀態(tài)，但謹(jǐn)慎仍然是所有投資者需要有的正確思維。市場試圖弄清楚特朗普在經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策和通脹方面意味著什麼，但不確定性實(shí)在太多。如果選舉後利率市場劇烈波動，基金經(jīng)理可能會湧入尋利，但目前以這個潛在不確定性來作決定是非常危險，耐心等候以及細(xì)心分析仍然是最好策略。

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