吳美燕 施羅德投資固定收益投資總監(jiān)

一如預(yù)期，美國聯(lián)儲(chǔ)局在9月宣布調(diào)降聯(lián)邦基金利率50個(gè)點(diǎn)子，較市場預(yù)期的25個(gè)點(diǎn)子更加寬鬆。此「預(yù)防性」減息，顯示美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注重點(diǎn)已從通脹逐步轉(zhuǎn)往就業(yè)市場現(xiàn)狀，並且更傾向?qū)敦?fù)面狀況釋出鴿派信號(hào)，而非對(duì)於正面狀況採取鷹派做法。從目前利率變化可知，市場預(yù)期至2025年年底時(shí)，美國聯(lián)邦基金利率將從目前水平降至中性利率水平。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)恐加劇波動(dòng)

雖然美國的減息行動(dòng)與預(yù)期一致，但觀察市場表現(xiàn)，自減息公布以來美國10年期國債利率不降反升，反映美國通脹壓力雖然有序下降，但是就業(yè)市場數(shù)據(jù)仍堅(jiān)挺。此外，資金移動(dòng)也會(huì)影響債市表現(xiàn)。例如，內(nèi)地在十一黃金周假期前出臺(tái)了較預(yù)期更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)振興舉措，令資金明顯向股市挪動(dòng)。宏觀因素以外，地緣政治變化也令投資者無法掉以輕心。新任日本首相上任後帶來不確定性，日?qǐng)A走勢(shì)持續(xù)左右日股表現(xiàn)。中東地緣政治衝突再起，導(dǎo)致油價(jià)走升。11月美國便要舉行國會(huì)及總統(tǒng)選舉，都令市場面臨波動(dòng)加劇的考驗(yàn)。

根據(jù)理論，央行減息會(huì)帶動(dòng)利率下行、債價(jià)上升，應(yīng)是投資債市的好時(shí)機(jī)，然而面對(duì)諸多不確定因素，投資者應(yīng)該更靈活、謹(jǐn)慎地布局債券市場，才能真正掌握減息優(yōu)勢(shì)。

宜靈活調(diào)整利率風(fēng)險(xiǎn)

首先，儘管進(jìn)入降息周期，市場波幅加劇讓投資者在面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不能貿(mào)然以拉長存續(xù)期作為唯一解決方案，而應(yīng)該選擇有靈活配置存續(xù)期的方案來應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)。舉例而言，倒掛已久的債券利率曲線可望在進(jìn)入降息周期後逐步正常化，意即短期債券利率將低於長期債券利率。在此背景下，除非經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，壓低了長期債券利率走勢(shì)，否則以當(dāng)前的宏觀環(huán)境朝經(jīng)濟(jì)「軟著陸」發(fā)展研判，1年到5年期債券的利率下行幅度將較顯著，投資吸引力更優(yōu)於更長期債券。

關(guān)注高質(zhì)投資級(jí)企業(yè)債

債券種類方面，我們持續(xù)看好高信用質(zhì)素的投資等級(jí)企業(yè)債，因?yàn)檫@些企業(yè)通常更有能力應(yīng)對(duì)景氣周期下行，並得益於利率下行帶來的經(jīng)營成本下降優(yōu)勢(shì)。地區(qū)方面，歐洲的估值比美國更具吸引力，債價(jià)上升潛力較高。至於高收益?zhèn)瑧?yīng)該留意那些財(cái)務(wù)穩(wěn)定度高、獲利能力更佳的企業(yè)擇優(yōu)部署。

我們預(yù)期2024年結(jié)束前將進(jìn)入更寬鬆的利率環(huán)境，有利環(huán)球債市投資者。但美國大選仍是市場關(guān)注焦點(diǎn)，這也可能令投資市場波動(dòng)加劇，投資者應(yīng)以環(huán)球分散布局，提高信用質(zhì)素，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)保持彈性的方式，穩(wěn)健至上以參與環(huán)球債市投資機(jī)遇。

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